3月23日，果下科技股價(jià)一度上漲19%，最高報(bào)59.5港元/股。資本市場(chǎng)的熱情，源于這家港股儲(chǔ)能企業(yè)剛剛交出的那份亮眼的年度成績(jī)單。

在儲(chǔ)能行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)蔓延的2025年，果下科技實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的雙雙翻倍。

業(yè)績(jī)大爆發(fā)，四年近15倍復(fù)合高增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)顯示，果下科技2025年總營(yíng)收達(dá)20.57億元，較2024年的10.26億元同比增長(zhǎng)100.6%，4年時(shí)間企業(yè)實(shí)現(xiàn)了近15倍的復(fù)合高增長(zhǎng)。毛利為3.83億元，同比增幅146.8%，毛利率從15.1%提升至18.6%，在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)的背景下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)改善；年度利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)109.5%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案仍是絕對(duì)主力，收入達(dá)到18.14億元，占總營(yíng)收88.2%。其中大型儲(chǔ)能系統(tǒng)收入15.68億元，同比增長(zhǎng)99.67%，穩(wěn)居第一大營(yíng)收來(lái)源；戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)收入2.31億元，工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)收入1455萬(wàn)元，后者雖基數(shù)尚小，但隨著公司募資擴(kuò)產(chǎn)，有望成為新的增長(zhǎng)極。

EPC服務(wù)板塊同期實(shí)現(xiàn)收入1.74億元，同比增長(zhǎng)790.3%，主要得益于大型項(xiàng)目?jī)?chǔ)備增加及履約能力提升。

從盈利質(zhì)量來(lái)看，企業(yè)整體毛利率為18.6%，較2024年末的15.1%有所提升。其中儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案毛利率為20.1%，同比有所增長(zhǎng)；EPC服務(wù)毛利1678萬(wàn)元，毛利率為9.7%，同比略有下降。

值得注意的是，2025年儲(chǔ)能行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)報(bào)價(jià)一度跌入“3毛時(shí)代”，多數(shù)企業(yè)利潤(rùn)空間被嚴(yán)重?cái)D壓。果下科技能在此環(huán)境中仍然保持毛利率且還有上升，證明了其成本管控能力與產(chǎn)品差異化策略的有效性。

成本端方面，行政支出與研發(fā)成本為7530萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)188.5%，主要是由于上市開(kāi)支增加及規(guī)模擴(kuò)張致人員增長(zhǎng)所致；研發(fā)開(kāi)支為6260萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98.1%，占整體收入的3%，與上一年度持平。隨著海外業(yè)務(wù)拓展，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支也同比增長(zhǎng)154.1%，達(dá)到1.014億元。

戰(zhàn)略調(diào)整：從歐洲戶儲(chǔ)到國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)的轉(zhuǎn)變

果下科技的高增長(zhǎng)并非偶然，其背后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型尤為關(guān)鍵。這家成立于2019年的“儲(chǔ)能黑馬”，最初以歐洲戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)為起點(diǎn)，2022年其歐洲市場(chǎng)收入占比一度超過(guò)70%，但隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能利好政策密集出臺(tái)，果下科技果斷調(diào)整航向，將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向中國(guó)大型儲(chǔ)能市場(chǎng)。

至2025年，中國(guó)內(nèi)地收入達(dá)16.31億元，占比提升至79.27%；非洲市場(chǎng)收入2.83億元，占比13.75%，成為第二大市場(chǎng)；歐洲市場(chǎng)收入1.29億元，占比6.29%，位列第三。

與此同時(shí)，果下科技在產(chǎn)能端的布局也在加速。公司儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品年產(chǎn)能由2024年的1561.2MWh躍升至4800.6MWh，增幅達(dá)207.5%。根據(jù)規(guī)劃，至2027年末，其大型及工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)年產(chǎn)能將新增6GWh，戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)年產(chǎn)能新增24萬(wàn)臺(tái)（約900MWh），以匹配中國(guó)、歐洲及非洲市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)需求。

但真正讓果下科技在眾多儲(chǔ)能企業(yè)中脫穎而出的，是其對(duì)AI算力風(fēng)口的精準(zhǔn)卡位。企業(yè)是行業(yè)首家提出“儲(chǔ)能即Token”業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，主張將電力存儲(chǔ)的度電成本優(yōu)勢(shì)直接轉(zhuǎn)化為大模型生成的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。公司持續(xù)推進(jìn)算電協(xié)同，整合“綠電—儲(chǔ)能—算力”全鏈路，致力于打造AI驅(qū)動(dòng)的Token化儲(chǔ)能工廠。

這一布局的背后，是AI算力時(shí)代為儲(chǔ)能行業(yè)打開(kāi)的嶄新空間。最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)AI大模型周調(diào)用量已攀升至4.69萬(wàn)億Token，連續(xù)數(shù)周超越美國(guó)。Token→算力→數(shù)據(jù)中心→電力→儲(chǔ)能，這條傳導(dǎo)鏈條正推動(dòng)資本市場(chǎng)重新審視儲(chǔ)能板塊的價(jià)值。

同樣在2026年3月，英偉達(dá)CEO黃仁勛在其署名文章中定義了“AI五層蛋糕架構(gòu)”，能源被置于最底層。他直言，電力供給正在成為制約AI規(guī)模化發(fā)展的關(guān)鍵短板。按照這一邏輯，儲(chǔ)能系統(tǒng)在算力基礎(chǔ)設(shè)施中的定位，正在從電力系統(tǒng)的輔助角色，升級(jí)為支撐AI算力運(yùn)轉(zhuǎn)的“重要組件”。

國(guó)內(nèi)政策層面同樣為儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展提供了長(zhǎng)期護(hù)航。國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局印發(fā)的《新型儲(chǔ)能規(guī)模化建設(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025—2027年）》明確提出，到2027年全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.8億千瓦以上，帶動(dòng)項(xiàng)目直接投資約2500億元。2026年全國(guó)兩會(huì)期間，新型儲(chǔ)能連續(xù)第三年寫(xiě)入政府工作報(bào)告、躋身國(guó)家六大新興支柱產(chǎn)業(yè)等，足以證明儲(chǔ)能的重要地位。

而果下科技此前的上市募資投向，恰恰順應(yīng)了這一趨勢(shì)。其募資凈額約6.06億港元，44%用于研發(fā)能力提升，聚焦“AI技術(shù)+國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)”三維研發(fā)矩陣；27%的募資將用于擴(kuò)大大型儲(chǔ)能系統(tǒng)、工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)的產(chǎn)能，以滿足全球市場(chǎng)的增長(zhǎng)需求；19%的募資將用于建設(shè)海外運(yùn)營(yíng)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，支撐國(guó)際化增長(zhǎng)策略。

作為上市后的首份業(yè)績(jī)單，果下科技交出的答卷不可謂不亮眼。從戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身到AI卡位，從募資布局到募資布局，這家年輕的企業(yè)用七年時(shí)間走過(guò)了從歐洲戶儲(chǔ)到國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)，再到即將探索Token化儲(chǔ)能的發(fā)展路徑。2026年企業(yè)又將有哪些大動(dòng)作？我們拭目以待。